La zone crépusculaire de l’économie
Alors que l’orthodoxie de l’école de Chicago affirme que les humains ne peuvent pas battre les marchés, les économistes comportementaux insistent sur le fait que ce sont les humains qui créent les marchés, ce qui signifie qu’ils peuvent s’efforcer d’améliorer leur fonctionnement. Selon vous, cette affirmation a des implications importantes à la fois pour la théorie économique et la réglementation financière.
CAMBRIDGE – Il y a dix ans, Eugene Fama et Robert J. Shiller recevaient le prix Prix Nobel d’économie (avec Lars Peter Hansen) « pour leur analyse empirique des prix des actifs ». Fama et Shiller tiennent cependant diamétralement points de vue opposés sur les mouvements des prix des actifs, depuis ce qui détermine les décisions des acteurs économiques jusqu’à savoir si les marchés sont intrinsèquement efficaces. Quinze ans après la crise économique mondiale, ce désaccord mérite d’être réexaminé.
Fama est membre de la Chicago School of Economics, à la fois littéralement – il est professeur à la Booth School of Business – et intellectuellement. L’École de Chicago considère que les acteurs économiques sont agents rationnels maximisant l’utilité, capable de déployer des capacités cognitives infinies et des informations complètes à tout moment, afin de prendre les décisions qui serviront au mieux leurs intérêts matériels. Avec son très influent «Hypothèse de marché efficace», Fama va plus loin en postulant que les prix intègrent presque immédiatement toutes les informations disponibles sur les valeurs futures et reflètent ainsi avec précision les fondamentaux économiques.
Shiller, un économiste comportemental basé à Yale, ne pourrait être plus en désaccord. Adoptant une vision keynésienne des marchés, il soutient que, dans les marchés façonnés par «esprits des animaux», les acteurs individuels ont des tendances irrationnelles, qui peuvent être amplifiées par la ambiance collective du marché. Cela aboutit parfois à des résultats irrationnels et sous-optimaux, comme des bulles d’actifs spéculatifs.
