Le mystère des taux d’intérêt américains

Depuis le début de la pandémie, le quasi-consensus est qu’il existe de puissants facteurs fondamentaux qui maintiennent le taux d’intérêt neutre à un niveau très bas et qu’il n’y a pas eu de changements majeurs dans ces fondamentaux. Pourquoi, alors, le taux d’intérêt réel sûr à long terme est-il si loin au-dessus du niveau neutre ?

BERKELEY – Aux États-Unis, le taux d’intérêt réel sûr à long terme – le rendement corrigé de l’inflation des investissements à faible risque tels que les bons du Trésor – est, outre les « conditions financières », le mécanisme clé qui influence à la fois l’incitation à construire et à construire. le solde des exportations nettes (en raison de son effet sur le taux de change).

De début mars à mi-mai 2022, ce métrique a bondi de plus d’un point de pourcentage lorsque le marché obligataire a réalisé que la Réserve fédérale américaine allait bientôt réduire ses efforts visant à promouvoir une reprise rapide de l’emploi après la pandémie. Puis, de fin août à début octobre 2022, il a encore bondi, cette fois de 1,5 point de pourcentage annualisé, alors que les négociants en obligations spéculaient que la Fed pourrait devoir resserrer sa politique monétaire pour éviter une inflation persistante dans une économie revenue au plein emploi.

Ce sont ces deux pics qui ont créé la configuration actuelle des taux d’intérêt. Aujourd’hui, les taux sont bien plus élevés – environ deux points de pourcentage – que ce que n’importe qui aurait estimé il y a cinq ans (avant la pandémie) le taux « neutre ».