La BCE peut-elle sortir de son propre piège ?
Alors que la Banque centrale européenne a relevé rapidement les taux d’intérêt pour rattraper son retard dans sa lutte contre la recrudescence de l’inflation, elle a plus de mal à inverser des années d’achats massifs d’actifs. Comment les décideurs peuvent-ils éliminer les liquidités excédentaires sans créer de problèmes encore plus importants ?
WÜRZBURG – Il est maintenant largement reconnu que la plupart des banques centrales ont sous-estimé la menace de l’inflation lorsqu’elles ont persisté avec des taux d’intérêt extrêmement bas et des achats massifs d’actifs tout au long de 2021 et jusqu’en 2022. Heureusement, lorsqu’elles ont finalement changé de cap, elles ont fait preuve d’une détermination remarquable, avec le La Banque centrale européenne relève ses taux d’intérêt de 375 points de base en moins d’un an (et la Réserve fédérale américaine relève son taux directeur de 500 points de base).
Mais inverser la politique d’achats massifs d’obligations s’avère plus difficile. Une décennie d’assouplissement quantitatif (QE) a considérablement élargi le bilan de la BCE et créé une surabondance de liquidités, laissant les décideurs politiques dans un piège dont ils ont du mal à sortir.
La taille du bilan de la BCE a culminé à près de 9 000 milliards d’euros (9,6 billions de dollars) en 2022, lorsque le volume de ses achats d’obligations s’élevait à environ 56% du PIB de la zone euro. Bien qu’il ait mis fin à ses achats nets de titres en juillet 2022, et que les réductions de la subvention que les banques pouvaient obtenir sur les opérations de refinancement à plus long terme ciblées (TLTRO) les aient amenées à rembourser des sommes importantes, l’excès de liquidité dans le système bancaire s’élève toujours à environ 4 milliards d’euros.
