Le nouveau biais inflationniste des banques centrales
Alors que la politique monétaire fondée sur des règles a prospéré lorsque la mondialisation a exercé une pression à la baisse sur l’inflation, la pandémie de COVID-19 a ravivé la préférence longtemps endormie des banquiers centraux pour les politiques inflationnistes. Ce changement peut aider les banques centrales à conserver leur indépendance, mais il augmente également la probabilité d’une nouvelle poussée de hausse des prix.
CAMBRIDGE – À écouter les banquiers centraux, on pourrait penser que la récente poussée d’inflation élevée n’est qu’une erreur de prévision post-pandémique excusable commise dans un contexte d’extrême incertitude. Mais si ce discours prévaut désormais sur les marchés et dans la presse financière, il présuppose un niveau d’indépendance des banques centrales tout simplement irréaliste dans l’environnement économique et politique volatil d’aujourd’hui. Et même si les banques centrales parviennent à ramener l’inflation à 2 % dans un avenir proche, la probabilité d’une nouvelle poussée inflationniste dans les 5 à 7 prochaines années a considérablement augmenté.
Cela ne veut pas dire que les banquiers centraux ne sont pas dignes de confiance. Le problème est que la plupart des banques centrales ne sont pas aussi indépendantes qu’on le croit. Dans un environnement mondial marqué par la polarisation politique, le lourd fardeau de la dette publique, les tensions géopolitiques et la démondialisation, l’autonomie des banques centrales ne peut être absolue. En tant que technocrates non élus, les banquiers centraux peuvent jouir d’une indépendance opérationnelle à court terme, mais les gouvernements contrôlent en fin de compte les nominations et supervisent les budgets. Dans de nombreux pays, le gouvernement a également le pouvoir de réinitialiser les mandats monétaires.
Les économistes qui boivent le Kool-Aid des banques centrales pour cibler l'inflation et considèrent les accords existants comme sacro-saints ne parviennent pas à reconnaître que la croyance selon laquelle l'indépendance des banques centrales peut aider à contrôler l'inflation est à peine fondée. vieux de quatre décennies. Si Finn Kydland et Edward Prescott ont reçu à juste titre le prix Nobel d'économie en 2004 pour avoir développé une théorie de biais inflationniste En matière de politique monétaire, la solution proposée – demander simplement aux banques centrales de suivre des directives spécifiques – était plutôt naïve. On pourrait en dire autant des modernes ciblage de l'inflation régimes ou ce qu'on appelle Règle de Taylor.
