Le rôle de la Fed dans les faillites bancaires
Il y a quatre raisons de craindre que la dernière crise bancaire ne soit systémique. Pendant de nombreuses années, des épisodes périodiques d’assouplissement quantitatif ont élargi les bilans des banques et les ont remplis de plus de dépôts non assurés, rendant les banques de plus en plus vulnérables aux changements de politique monétaire et de conditions financières.
CHICAGO – Les récents effondrements bancaires aux États-Unis semblent avoir une cause évidente. Quatre-vingt-dix pour cent des dépôts à la Silicon Valley Bank (SVB) et à la Signature Bank n’étaient pas assurés, et les dépôts non assurés sont naturellement sujets aux ruées. De plus, les deux banques avaient investi des sommes importantes dans des obligations à long terme, dont la valeur de marché baissait à mesure que les taux d’intérêt augmentaient. Lorsque SVB a vendu certaines de ces obligations pour lever des fonds, les moins-values latentes intégrées à son portefeuille obligataire ont commencé à apparaître. Une offre d’actions ratée a alors déclenché la ruée sur les dépôts qui a scellé son sort.
Mais quatre éléments de cette explication simple suggèrent que le problème pourrait être plus systémique. Premièrement, il y a généralement une énorme augmentation des dépôts bancaires non assurés chaque fois que la Réserve fédérale américaine s’engage dans un assouplissement quantitatif. Parce qu’il implique l’achat de titres sur le marché en échange des propres réserves de liquidités de la banque centrale (une forme de liquidités), le QE augmente non seulement la taille du bilan de la banque centrale, mais entraîne également une expansion du bilan du système bancaire au sens large. et ses dépôts exigibles non assurés.
Nous (avec des co-auteurs) avons attiré l’attention sur ce fait sous-estimé dans un papier présenté lors de la conférence annuelle de la Fed à Jackson Hole en août 2022. Alors que la Fed a repris le QE pendant la pandémie, les dépôts bancaires non assurés sont passés d’environ 5 500 milliards de dollars fin 2019 à plus de 8 000 milliards de dollars au premier trimestre 2022. Chez SVB, les entrées de dépôts est passé de moins de 5 milliards de dollars au troisième trimestre de 2019 à une moyenne de 14 milliards de dollars par trimestre pendant le QE. Mais lorsque la Fed a mis fin au QE, a relevé les taux d’intérêt et est passée rapidement au resserrement quantitatif (QT), ces flux se sont inversés. SVB a commencé à constater une augmentation des sorties de dépôts non assurés (dont certaines coïncidaient avec le ralentissement du secteur technologique, les clients stressés de la banque ayant commencé à puiser dans leurs réserves de liquidités).
