Pourquoi l’inflation américaine baisse-t-elle ?

Quelle que soit la façon dont on fait l’analyse, le résultat est le même : la baisse de l’inflation au cours de l’année écoulée était en grande partie la conséquence prévisible (et prédite) de la suppression des sources temporaires de pression inflationniste. Les modèles économiques standard semblent fonctionner, après tout.

CAMBRIDGE – En un an seulement, l’inflation aux États-Unis est passée d’un pic d’environ 9 % à seulement 3 %. Les modèles économiques standard suggèrent qu’une désinflation aussi rapide ne serait possible qu’avec une forte augmentation du chômage. Mais le taux de chômage est resté stable, autour de son plus bas niveau en 50 ans, sur toute la période. Les économistes doivent-ils jeter nos modèles et recommencer ?

Bien qu’aucune théorie macroéconomique ne soit parfaite et que l’humilité soit toujours de mise, un examen plus approfondi des données suggère qu’il s’agirait d’une réaction excessive. Pour commencer, l’inflation sous-jacente n’a baissé que d’environ un point de pourcentage, soit bien moins que la baisse de six points de pourcentage de l’inflation globale. De plus, cela s’est produit alors que les marchés du travail – entendus au sens large – se sont considérablement assouplies, bien que de manière relativement bénigne, les offres d’emploi diminuant au lieu d’augmenter le chômage.

L’inflation sous-jacente est le taux d’inflation qui prévaudrait si les tensions sur le marché du travail restaient inchangées. Le concept est plus facile à définir qu’à quantifier, mais une série d’indicateurs peut nous aider à formuler des suppositions plausibles sur son niveau. En juin 2022, lorsque le taux d’inflation global a culminé à 9 %, mon estimation approximative était que le taux d’inflation sous-jacent était d’environ 4 à 4,5 %, ce qui signifie qu’en l’absence de tout affaiblissement des marchés du travail, on aurait pu s’attendre à ce que le taux d’inflation diminue de moitié environ. Alors que d’autres ont peut-être fait des estimations quelque peu différentes, aucun économiste crédible ne s’attendait à ce que l’inflation se maintienne à 9 % ou plus.

Correction 14 août 2023 15:03UTC

Dans le dernier paragraphe, les facteurs temporaires auxquels l’auteur fait référence semblent atténuer l’inflation et non la stimuler.