Stabilité des prix contre stabilité financière ?
Si la Réserve fédérale américaine augmente son taux d’intérêt directeur autant qu’il est nécessaire pour contenir l’inflation, cela déprimera très probablement davantage la valeur marchande des titres à long terme qui figurent au bilan de nombreuses banques. Ainsi soit-il.
NEW YORK – Lorsqu’une crise de liquidité des marchés et/ou de financement survient à un moment où l’inflation est supérieure à l’objectif, la tension entre les objectifs des banques centrales – stabilité des prix et stabilité financière – est inévitable. Dans de tels cas, je pense que la stabilité financière doit primer, car c’est une condition préalable à la poursuite effective de la stabilité des prix.
Mais cela ne signifie pas que la banque centrale doit cesser ou suspendre ses politiques anti-inflationnistes lorsqu’elle est menacée d’une crise bancaire ou d’un risque systémique similaire pour la stabilité. Le conflit entre les objectifs de stabilité des prix et de stabilité financière devrait être gérable en utilisant le taux directeur de la banque centrale pour cibler l’inflation, et en utilisant la taille et la composition de son bilan comme un outil de politique macroprudentielle pour cibler la stabilité financière. Une communication crédible est essentielle pour atteindre ces deux objectifs.
La stabilité financière d’une grande économie avancée n’est pas sensiblement affectée par une augmentation de 50 points de base du taux d’intérêt nominal court sans risque. Il est impacté par les primes de risque de liquidité et de crédit interdépendantes et la disparition des acheteurs et des prêteurs potentiels sur des marchés financiers illiquides – lorsque le rationnement du crédit fait la loi. La Banque d’Angleterre a obtenu ce droit l’année dernière lorsque, au cours d’une période de resserrement de la politique monétaire provoquée par les politiques incohérentes de la première ministre de l’époque, Liz Truss, elle s’est engagée dans des achats temporaires d’obligations d’État britanniques à long terme et a reporté le resserrement quantitatif par l’achat d’actifs. Facilité de vente de dorures.
