La schizophrénie au FMI
Enfin, le Fonds monétaire international a commencé à reconnaître que la meilleure façon de réduire la dette souveraine est de stimuler la croissance économique, plutôt que d’insister sur l’austérité budgétaire. Mais cette nouvelle compréhension est minée par une adhésion persistante à des politiques d’austérité qui freinent la croissance.
NEW DELHI – Cela a pris beaucoup trop de temps, mais il semble que le Fonds monétaire international ait finalement intériorisé certaines dures vérités sur la réduction de la dette souveraine. Le principal d’entre eux est que les économies en croissance ont plus de facilité à rembourser. En tant que tel, assainissement budgétaire – la stratégie privilégiée par l’organisation – sape les efforts de réduction des ratios dette/PIB parce qu’elle inhibe la croissance économique.
Certes, ce n’est pas une idée nouvelle. John Maynard Keynes l’a souligné il y a près d’un siècle, et beaucoup l’ont réitéré depuis. Il était certainement connu des négociateurs qui ont élaboré le Accord sur la dette de Londres de 1953, ce qui a considérablement réduit le fardeau de la dette publique de l’Allemagne de l’Ouest. L’accord entre l’Allemagne et 20 de ses créanciers extérieurs prévoyait des conditions de remboursement favorables liées aux exportations futures du pays, créant les conditions de son boom économique d’après-guerre.
Pourtant, mieux vaut tard que jamais. Le FMI dernières Perspectives de l’économie mondiale présente les résultats de sa propre enquête sur divers programmes de réduction de la dette entrepris par 33 économies de marché émergentes et 21 économies développées entre 1980 et 2019. « En moyenne », notent les auteurs, « les consolidations n’ont pas d’effet statistiquement significatif sur ratio d’endettement. » Au lieu de cela, ils constatent qu’une croissance plus élevée du PIB – « telle que capturée par des chocs positifs de demande et d’offre ensemble » – est « une force importante » responsable d’environ un tiers de la réduction de la dette observée au cours de cette période. L’analyse reconnaît même que l’expansion budgétaire a amélioré les ratios d’endettement dans plusieurs cas, principalement en raison de son effet positif sur la croissance du PIB.
