L'exploit remarquable de la Fed

L’exploit remarquable de la Fed

Lorsqu’il s’agit des leçons de l’histoire, des fondamentaux économiques actuels et des perspectives macroéconomiques plus larges, les observateurs de la politique monétaire ont de nombreux sujets de débat. Mais tout le monde devrait pouvoir s’accorder sur le fait que la Réserve fédérale américaine a accompli presque parfaitement une tâche extrêmement difficile.

BERKELEY – Les observateurs de la politique monétaire sont actuellement divisés en deux groupes. Mais peut-être que les deux parties devraient faire une pause et réfléchir à où nous en étions il y a 18 mois et où nous en sommes aujourd’hui.

D’un côté de la fracture se trouvent ceux d’entre nous qui sont encore obsédés par le grand déséquilibre entre l’offre d’épargne et la demande de fonds pour un investissement réel. Telles sont les conditions qui ont soutenu une décennie de taux d’intérêt zéro et de stagnation séculaire (faible croissance due à une demande globale structurellement faible) après la crise financière mondiale de 2008. Puisqu’il n’y a aucune raison fondamentale de s’attendre à ce que la pandémie et la réouverture économique qui a suivi aient éliminé ce déséquilibre, il s’ensuit que le taux d’intérêt réel neutre d’équilibre (où la politique monétaire ne serait ni expansionniste ni restrictive) reste très bas : c’est-à-dire là où il était pendant la période de stagnation séculaire.

Il s’ensuit également que les politiques actuelles des grandes banques centrales sont considérablement restrictives. Pour ceux d’entre nous du premier groupe, le risque majeur est que le maintien des taux d’intérêt nominaux à leur niveau actuel pourrait déclencher une grande récession, qui nous ramènerait certainement à une véritable stagnation séculaire, avec des taux d’intérêt égaux ou proches du ZLB et des économies. gravement déprimé.

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