Poids de la dette

Pendant des décennies, les pays du monde entier ont beaucoup emprunté à leurs propres citoyens sous la fausse impression que cette approche était moins dangereuse que l’émission de dettes libellées en devises étrangères. La flambée des taux d’intérêt mondiaux a brisé cette illusion.

PRINCETON – La poussée inflationniste d’aujourd’hui appelle à réévaluer la politique de la dette publique. Avec la hausse des taux d’intérêt dans le monde, nous devons réévaluer les types de dette considérés comme stabilisants et durables, et ceux qui sont susceptibles de provoquer une instabilité économique et une volatilité politique.

En juin, la Banque d’Angleterre et la Banque centrale de Turquie ont considérablement augmenté leurs taux d’intérêt. Alors que la BOE augmenté son taux de 0,5 %la banque centrale turque a été encore plus agressive, presque doublé son taux directeur de 8,5 % à 15 %. Fait intéressant, ces mesures n’ont pas entraîné les importantes reprises de taux de change qui suivent généralement les hausses de taux d’intérêt. Néanmoins, les banquiers centraux seront très probablement blâmés pour la douleur qui en résultera. Dans les deux pays, cependant, la politique monétaire a été entravée par les craintes concernant la stabilité budgétaire et les niveaux d’endettement.

Au cours des 40 dernières années, une grande partie de l’attention des décideurs s’est concentrée sur les charges résultant de la dette extérieure. Il n’est pas difficile de comprendre pourquoi : les crises de la dette les plus spectaculaires du XXe siècle étaient toutes liées aux emprunts extérieurs. Il y a un fil conducteur qui relie les années 1890 Crise nue – un défaut argentin qui a failli faire tomber une grande banque britannique – à la Grande Dépression, à la crise de la dette latino-américaine du début des années 1980, à la crise de l’Asie de l’Est à la fin des années 1990 et au défaut de l’Argentine au début des années 2000. Ces paniques concernaient principalement des emprunts souverains qui se sont avérés insoutenables, soit parce que les prix des principaux produits de base ont chuté, comme lors de la Grande Dépression, soit parce que les taux d’intérêt internationaux ont augmenté, comme au début des années 1980.