Théorie de l’investissement en pratique
Bien que les performances passées ne préjugent jamais des résultats futurs, il n’en demeure pas moins que les valorisations boursières ont tendance à dépasser les obligations la plupart du temps. Pourtant, arriver à la meilleure stratégie d’investissement ne se limite pas à faire le calcul ; cela nécessite également une appréciation de l’historique et des risques extrêmes.
BERKELEY – Supposons que vous ayez investi votre patrimoine dans un ensemble largement diversifié d’actions, à partir de janvier 1871, les dividendes étant réintroduits dans votre portefeuille et votre portefeuille étant rééquilibré chaque janvier pour maintenir la diversification. Si vous n’aviez également payé aucun impôt et n’aviez engagé aucun frais, vous auriez eu 65 004 fois votre investissement initial en janvier dernier. En revanche, si vous aviez effectué la même expérience avec des obligations du Trésor américain à long terme, vous n’auriez que 41 fois votre richesse initiale. C’est la différence entre un rendement annuel moyen ajusté à l’inflation de 7,3 % pour les actions et de 2,5 % pour les obligations – 4,8 points par an, ou ce que Rajnish Mehra et Edward C. Prescott ont appelé le « énigme de la prime d’équité.”
Bien sûr, aucune de ces stratégies n’est possible dans la vraie vie, puisqu’il faut aussi payer des commissions et faire face aux pressions sur les prix du rééquilibrage de son portefeuille en vendant les gagnants et en achetant les perdants. Les impôts, eux aussi, subiraient une forte réduction. Ils seraient prélevés sur vos revenus d’intérêts provenant d’obligations, sur vos plus-values réalisées sur actions et – à l’époque où les rachats d’actions étaient très défavorisés – sur les dividendes que vous receviez. Ensemble, ces coûts réduiraient votre rendement réel d’un tiers peut-être, laissant une prime de capital pour les actions d’environ 3,2 points de pourcentage par an. Cela signifie qu’un investisseur boursier pourrait gagner deux fois plus qu’un investisseur obligataire en 22 ans, en moyenne.
Avant la publication d’Edgar L. Smith Actions ordinaires en tant qu’investissements à long terme dans les années 1920, ce fait fondamental concernant les investisseurs en actions et en obligations n’était pas largement connu. La plupart des gens considéraient les actions comme hautement «spéculatives», car ils se concentraient davantage sur les rendements des actions individuelles et sur la forte probabilité qu’une société donnée ne parvienne pas à maintenir sa position sur le marché au fil du temps. Il était préférable de laisser les paris sur des actions individuelles aux joueurs, aux initiés disposant d’informations spéciales ou à ceux qui pensaient vraiment avoir une vision particulière du cycle économique. Mais la plupart des stock-pickers de détail souffrent de la Effet Dunning-Kruger (en pensant que vous êtes plus intelligent que vous ne l’êtes réellement), c’est pourquoi leurs pertes ont longtemps alimenté les gains des traders professionnels prospères.
